Definición

Una opción es un derecho (no una obligación) a comprar o vender algo en un momento dado, o durante un cierto periodo de tiempo.

El titular de una opción llegado el momento de ejercerla puede hacerlo o no. Según lo que más le convenga. Si decide no hacer uso de su opción sólo pierde la prima que ha pagado. Se le llama prima, en este caso, al precio de la opción.

Las opciones son activos contingentes, ya que dependen del comportamiento de un activo subyacente y concretamente del nivel de precio de ejercicio de dicho subyacente en su fecha de vencimiento T o en un intervalo de tiempo previamente estipulado. Si la opción sólo puede ejercerse en T, se denomina europea. Mientras que si puede ejercerse en cualquier momento del tiempo hasta la fecha de vencimiento, se llama americana.

Las opciones podemos tipificarla en dos grandes grupos:

1) Opción de compra: Es un contrato que proporciona a su poseedor (el comprador), previo pago de una prima, el derecho (no la obligación) a comprar un número especificado de acciones (u otro tipo de activo) a un precio establecido (precio de ejercicio) en una fecha estipulada en el contrato (fecha de vencimiento) o antes de una determinada fecha especificada en el contrato. También se le conoce como call option.

Una opción de compra da derecho, a cambio de una prima, a obtener una mercancía, una divisa, un bono, una acción a un precio establecido previamente, en un instante o intervalo de tiempo previamente establecido.

2) Opción de venta: Es un contrato que proporciona a su poseedor (el comprador), previo pago de una prima el derecho (no la obligación), a vender un número especificado de acciones (u otro tipo de activo) a un precio establecido (precio de ejercicio) en una fecha estipulada en el contrato (fecha de vencimiento) o antes de una determinada fecha especificada en el contrato. También llamada put option.

Existen cuatro posiciones básicas en la negociación de las opciones:

  1) posición larga (compra) de una opción call: max (PT - K, 0)

  2) posición corta (venta) de una opción call: - max (PT - K, 0) →
  → min (K - PT, 0)

  3) posición larga (compra) de una opción put: max (K - PT, 0)

  4) posición corta (venta) de una opción put: - max (K - PT, 0) →
  → min (PT – K, 0)

Siendo K el precio de ejercicio, PT el valor del activo subyacente en el momento de la ejecución de dicha opción. Siendo max la función que indica el valor máximo del par de valores comprendidos entre paréntesis. Por ejemplo, la función max(a, b) devolverá a si a es mayor que b, o b si b es mayor que a. En otro caso devolverá b.

Ejemplo básico de opción de compra sobre divisas

Se adquiere una opción de compra, el día 1 de marzo de 2017. Esta otorga el derecho, no la obligación, a comprar euros a 1,10 dólares el día 1 de noviembre de 2017. Suponemos que el precio de la opción (prima) fue de 0,05 dólares por cada euro, y que el 1 de noviembre de 2017, cada euro vale 1,19 dólares. La opción permite obtener un beneficio bruto de 0,09 dólares por euro. Por lo tanto hay un beneficio neto de 0,04 dólares por cada euro. Una rentabilidad del 80%.

La opción de compra sólo tiene valor si el precio de mercado al contado en el momento de su ejercicio es mayor al convenido en la opción. Si en el ejemplo anterior el dólar hubiera cotizado a 1'10 euros o menos, la opción no se ejecuta y el adquiriente pierde la prima de la opción de compra. La opción vale cero y el beneficio corresponde al vendedor de la call option.

Corolario de opción de venta sobre divisas

Una opción de venta sólo se ejecuta si el precio de ejercicio al contado (1,10 dólares, en el ejemplo anterior) es superior al precio de mercado al contado (1,19 dólares, en el ejemplo anterior).

Ejemplo de opción de compra sobre acciones

Una opción de compra sobre acciones otorga el derecho a comprar un número determinado de acciones a un precio establecido denominado precio de ejercicio. Si el valor (precio de mercado al contado) de esas acciones en el momento en el que se ejecuta la opción es superior al precio de ejercicio al contado, el titular de la opción ejercerá su derecho. Así, el valor de esa opción en el momento de su ejecución será:

CT = max[0, PT – K]

Donde CT es el valor de la opción de compra, PT es el valor (precio de mercado al contado) de la acción en el momento de la ejecución de dicha opción, T la fecha de ejecución de la opción y K es el precio de ejercicio al contado.

1) Supongamos una opción de compra europea sobre una determinada acción, el día 1 de diciembre de 2016, cuyo precio actual en el mercado bursátil tiene un valor de 60 euros. Al pasar un año, es decir el 1 de diciembre de 2017, el adquiriente de la opción de compra tiene el derecho a comprar la acción por un precio de ejercicio igual a 65 euros. Por lo que, en este caso, K es igual a 65. Si en la fecha de vencimiento T (1 de diciembre de 2017) el precio de la acción en el mercado bursátil (PT) es igual a 75 euros, el titular de la opción de compra ejercerá la opción que valdría en este momento:

CT = max[0, PT – K] ⇒ CT = max[0, 75€ – 65€] ⇒ CT = max[0, 10€] ⇒ CT = 10€

Por lo tanto el comprador ejerce su derecho ya que puede comprar por 65 euros una acción que tiene un precio de mercado de 75 euros. Así, el comprador pagaría al vendedor de la opción de compra el precio de ejercicio, esto es, 65 euros y el vendedor de la opción debería entregar la propiedad de la acción al titular de la opción de compra. En el momento actual el comprador de la opción debe pagar al vendedor una prima (precio de la opción en el momento del establecimiento del contrato) que le dará el derecho a ejercer dicha opción al vencimiento.

El beneficio bruto de la operación (precio de mercado menos el precio acordado) será CT = 10€. Mientras que el beneficio neto (beneficio bruto menos el valor de la opción de compra menos los ajustes fiscales pertinentes menos comisiones) será CT – valor de la opción de compra – impuestos - comisiones.

2) Por el contrario, la acción en la fecha de vencimiento T puede tener un valor de 48€, por lo que el titular de la opción de compra no hará nada (no ejecutará la opción). Dejará que la opción de compra expire ya que no merece la pena pagar 65€ por una acción que vale 48€. Por lo que:

CT = max[0, PT – K] ⇒ CT = max[0, 48€ – 65€] ⇒ CT = max[0, -17€] ⇒ CT = 0

En este caso, el vendedor de la opción se queda con la prima pagada por el adquiriente de la opción de compra en el momento de la formalización del contrato. El comprador de la opción de compra perdería la prima pagada por la opción de compra al vendedor en el momento del contrato.

Corolario 1 de opción de compra sobre acciones

En el ejemplo anterior se propone un ejemplo de una opción de compra sobre acciones con fecha de vencimiento T. Anteriormente, se dijo que hay opciones con fecha de vencimiento T, y opciones que se pueden ejecutar dentro de un intervalo de tiempo previamente establecido en el contrato de opciones.

Corolario 2 de opción de compra sobre acciones

Cuanto mayor sea la variabilidad del precio futuro de la acción, mayor valor tendrá la opción ya que su propietario tiene una mayor probabilidad de que el precio de la acción termine por encima del precio de ejercicio. Naturalmente, también aumenta la posibilidad de que el precio de la acción acabe por debajo del precio de ejercicio, pero, en este caso, el propietario de la opción sencillamente no ejerce su derecho, no viéndose obligado a experimentar una pérdida más allá del precio pagado por la opción en su momento.


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